货币超发的时代结束了！95%的人都无法从楼市中带走财富！
在上周，央行等四部委联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，其中严格规定资产管理机构不得承诺保本保收益、打破刚性兑付；禁止资金池，消除多层嵌套，抑制通道业务，防范影子银行风险；同时按照“新老划断”原则设置过渡期至2020年底，确保平稳过渡。
在我们看来，资管新规的出台确认了一个时代的结束，中国货币超发的时代正式结束了！与此相应，我们的财富创造模式也将发生翻天覆地的变化。
过去两年，国内的财富创造来源是涨价。比如说大家曾经热捧的茅台，其实主要就是涨价的故事，2016年时53度飞天茅台的零售价只有800多元/瓶，而现在已经涨到了1500元/瓶。而周期行业在过去两年成功逆袭，也在于商品价格大幅上涨，以煤炭、粗钢为代表的商品价格几乎都翻了一倍。
而在过去十年，国内最为成功的财富模式无疑就是买房。从08年到现在，官方统计的全国商品新房的平均售价涨了一倍多，但这个价格其实不可比，因为新房越盖越远，比如10年以前上海卖的新房都在内环内，现在几乎都在外环。按照可比价格来测算，几乎所有一二线城市的房价涨幅都在3倍以上，折算成年化涨幅超过15%。
而且，中国的货币统计其实还有遗漏，因为广义货币M2主要统计了银行的存款，也就是银行的表内负债。但是过去几年银行理财大发展，到目前为止的余额接近30万亿，而很大一部分银行理财不统计为银行存款，是以表外影子银行的形式来体现，这意味着包含影子银行以后的中国货币超发情况更严重。
但是大家有没有想过，其实在经济发展的过程当中，货币超发并非常态现象。发展中的经济体货币增速通常比较高，比如说印度的广义货币M2增速高达30%。但是对于发达经济体，比如美国、欧元区、日本当前的广义货币M2增速都只有3-4%，韩国高一点也就在6%。
而对于这些发达经济体，在历史上其货币增速其实也曾经高过，比如日本70年代货币增速平均是16%，韩国80年代货币增速平均是30%，美国70年代的M2平均增速也有10%，但是到目前为止发达经济体的货币增速几乎无一例外都降到了个位数增长。
美国货币史：货币增速先升后降。要理解货币增速的变化，我们可以研究一下美国的货币史，因为美国是全球经济的龙头，而且其拥有最长的经济历史数据，因此其货币增速的变化可以帮我们理解中国货币增速的未来。
金本位时代，货币长期低增。在美国19世纪的100年当中，货币平均增速只有4.5%，远低于20世纪平均7%的货币增速。为什么19世纪美国的货币增速那么低？其实原因非常简单，因为当时处于金本位时代，货币没法超发。
在1933年，美国正式废除了金本位，从此进入了纸币时代。如果观察美国过去80年的货币增速，可以发现前50年货币增速上升，货币平均增速高达9%，但是后30年货币增速下降，货币平均增速仅为6%。
也就是从美国的历史数据来看，货币高增并非常态，其过去200多年的货币增速起初100多年长期在低位，之后50年货币增速上升，但是最近30年货币增速重新下降。
货币作用：从增长到通胀，再从通胀到增长。要理解美国货币增速的历史变化，我们需要思考的是货币的作用。
从宏观来看，货币是经济交换的媒介，因此货币增长主要是满足经济总量增长的需要。而无论是通胀，还是经济的实际增长，都会增加经济名义总量，同时带来对货币的新增需求。因此，货币的增长主要是满足通胀或者经济增长的需要。
在19世纪的100年当中，美国的通胀为零，这意味着100年内美国也没有通胀。19世纪美国GDP实际增速平均约为4.1%，与4.5%的货币增速大致相当，这意味着当时的货币增长主要是满足经济增长的需要。
但是进入20世纪以后，金本位的缺陷开始显现，因为黄金的产量是有限的，没法满足经济飞速发展的需要，所以主要国家相继都废除了金本位，美国也在1933年进入了纸币时代。
而美国的通胀也在1933年以后产生，其20世纪的平均通胀达到3%，远高于上一个世纪的0%。但从经济增长来看，其20世纪的GDP实际增速平均为3.3%，反而还低于19世纪的4.1%。
这意味着，在进入纸币时代以后，货币增速上升的主要作用只是推高了通胀，但是并没有带来更高的经济增长。20世纪美国的货币增速从4.5%上升到7%，只是把美国的通胀从0推升至3%，而实际经济增速反而还有下降。而这一现象在1970年代达到顶峰，这10年美国的货币增速高达10%，但是GDP实际增速仅为3.2%，而CPI高达7.8%。
在美国20世纪70年代，诞生了著名的货币主义，弗里德曼的名言是“一切通胀都是货币现象”，而这一认识最终改变了美国央行的行为。
1980年以后，美联储开始转向通胀目标制，把抑制通胀作为最核心的政策目标。1979年沃克尔成为美联储主席，而他持续提高利率紧缩货币也成为里根经济学的重要标志。从那以后30年，美国的通胀大幅回落至2.7%，与之相应美国的货币增速也降至了6%左右水平，但是这一过程当中美国GDP实际增速并没有大幅下降，而是稳定在3%左右。
货币超发，只对涨价有意义。美国的货币史，其实充分证明了一个结论：就是货币超发除了涨价，不创造任何价值。在金本位时代，货币没法超发，其实只是导致了长期通缩、没法涨价，但不影响经济增长。而在纸币时代，货币超发只是带来了通胀的上升，而抑制货币超发也只是降低了通胀，并不影响经济增速。
而美国的历史经验其实也适用于中国。在过去10年，由于美国次贷危机的冲击，我们开始采用刺激需求的方式稳增长，其实本质是采用了货币超发的方式刺激增长。
从08年到17年，中国的GDP实际增速从10%降至了8%，但是这10年当中我们的广义货币增速依然维持在15%左右高位，而且考虑到影子银行的发展，这意味着这10年的实际货币增速还要更高，这期间就不时出现各种价格飞涨，尤其是房价持续上涨导致资产泡沫日益严重。
但是从美国的历史来看，央行的行为是会变的，因为央行会发现货币超发长期没有意义，所以最终会改变货币超发的行为。而在过去两年，中国央行的改变非常明显：首先是政府把打赢防范金融风险作为三大攻坚战的首要任务，与此相应我们建立了金融稳定委员会，实施了资管新规，全力推进金融去杠杆，压缩影子银行。其次是18年的政府工作目标，不再设定任何货币增速，而以往我们每年都有12%以上的货币增速目标。而央行在18年初明确提出，未来货币低增或是新常态。
观察美国过去30年，在美联储下定决心抑制货币超发之后，我们可以发现，靠涨价其实几乎不赚钱。别看最近油价涨的欢，其实过去30年的油价也就涨了一倍。而美国的房价好像创出了历史新高，其实也就回到了08年的高点。也就是无论是商品、还是房子，其实就是涨涨跌跌，长期看每年平均涨幅都非常有限。真正在美国过去30年真正创造财富的是两类资产，一类是创新类资产，美国纳斯达克指数过去30年涨了30倍，另一类是固定收益类资产，因为在控制了货币增速之后，美国利率出现了持续的下降。
财富幻觉？ 95%的人都无法从楼市中带走财富
最近资管新规落地，资管的江湖一夜变天，我们也在第一时间发文章，先提醒了一下爱买理财的投资者，这些钱将不再是百分百保本，所以你的思路要转变，如果只有1%的风险损失，但损失的比例是100%的话，那么你一直一把梭，最后的损失就会是100%，所以中间赚多少钱，也都没用，最后一定会赔光。那么如果非要买理财，则必须是小额分散，至少要分散到10个平台去购买，这样你才能够赔得起。
什么是资管，理财的钱去哪了，其实用一句话解释就是，大多数这些资管产品的流向都是房地产还有开矿，而资管新规的另一大作用就是，让房地产企业的融资更难了。
第二让金融机构必须项目对应，不能再资金池兜底，这就增加了风险，有些项目赚的更多了，但也会有很多项目血本无归。所以金融机构就会特别谨慎。
第三项目不让续了，嵌套也只能是一层，这就大幅度的降低了杠杆，阻挡了资金流入楼市。
换句话说，未来的2年，开发商想从银行体系，或者资管信托这些通道获得资金将十分困难，他们不得不转向国外融资，但现在美债收益率已经破3%，想拿钱越来越困难了。另外一个不确定因素就是美元，如果美元反弹了，那么开发商的债务压力就更大，美元低的时候，融来的钱，换成人民币进入国内救急，等美元高了要还本付息了，这汇兑损失也是一个巨大的风险所在。谁都希望融资的时候美元高，而还钱的时候美元低。
目前国内开发商的资产负债率已经高达8-9成，也就是说80-90%的资产都是负债，每年光还利息就要大几十亿甚至几百亿。这酸爽不是盖的。
以前他们是通过资管通道，然后一轮一轮的发产品，用新钱还旧债，但现在将很难了，银行的大量业务全都回到了表内，受到了监管，违规给房地产贷款这个事将被银保监会全力封堵，以后这种项目续期很难实现，特别是等2020年底的资管新规过渡期过了，那么这块很可能面临断粮风险。开发商这个冬天不好混了，今年估计很多开发商将在资金上出现大问题。大家可以想想，万达老王都缺钱了，还有多少人不缺钱。现在开发商内部都提高了今年的回款销售目标，目的非常明确就是尽量的保证现金流。一些受到限价影响不想开盘的，估计也会在下半年挺不住，不得不入市先卖了再说，而且肯定还会出现，全款的往里走，商贷的别堵门，公积金贷款的把自行车挪一下的情况。
目前中国的楼市总市值已经超过了430万亿，是GDP的5倍，超过全球平均值的一倍，是广义货币供应量M2的2.5倍，是储备货币的15倍，是货币发行的45倍，卖掉北上广深四大城市，差不多能买下美国，从2002年开始算，北上广深的房价涨了20倍，但是我们的GDP上涨了只有不到7倍。
所以，通过这本书，我们其实也了解到，高层对于楼市的态度的转变，大家深知树不能涨到天上去，现在已经很危险了，所以我们才会不停的出台冻楼的措施，避免楼市在高位大比例的换手，因为这么高的总市值，一旦有炒房人和早期的投资客带着钱从市场中撤离，那么这个大厦立马就会倒塌，430万亿总市值，如果有5%的抛售并且带着钱离开不再回来，大家可以算算，那就是21万亿的资金，几乎相当于我们的储备货币的一多半都扔出去了，那么全国上下就完全没有钱了。所以你想想，5%的人带着钱离开，那么金融一下就陷入崩溃了，已经是一种非常极端的情况，甚至根本不可能出现的情况，换句话说，虽然大家在房子上看似都赚到了钱，但这些钱只是用嘴说的，根本无法落实到手里。只有那些中途下车，并且再也不回来的人，可以真正的把钱带走，大部分人看似赚了钱，但相反，他们还会不断的把钱往这个市场里扔，所以看似身价更高了，但是生活却更穷了。这就是一场彻头彻尾的财富幻觉，而财富幻觉最后的结果肯定是市值蒸发，比如股市暴跌后，财富不是被投资者带走了，而是直接蒸发了。资金没有去处，少部分人赚走的钱，远远不如蒸发的钱更多。楼市迟早也会走到这一步，最近高善文也说，最迟2025年，人口结构就会发生根本性的变化，到时候无论你再怎么加金融杠杆，再怎么刺激也没用了，年轻人少了，老年人多了，这种财富幻觉必然也就破灭了。
所以永远记住李嘉诚先生的话，不赚最后一个铜板，越是重资产的投资，流动性差的投资，就越要提前离场，大家排队上山的时候都是喜气洋洋，但一旦山顶着火，下山的路上必然是互相踩踏，死伤无数。
真正的聪明人，不会等到散场和危机出现，他们会在到顶之前，提前离去。当然这个顶不知道多长，也可能后面还要再疯狂一下，房地产已经进入了黑暗森林，知道被攻击是肯定的，但却不知道什么时候，以何种方式遭到攻击。最后还是那句话，房地产消费可以，买房来住就早点买，因为你的目的是房子，后面利率会越来越高，即使房价小幅下降，但利率可能会大幅提升，而投资就算了，因风险已经明显大于收益。你的目的是拿回更多的钱，但很显然这是一个只有极少数人才能拿回钱的游戏了。
现在你不舍得收手，以后也一定收不了手。
(来源：金融投资 (ID：hjy3456)综合自姜超宏观债券研究 作者 姜超、齐俊杰看财经 作者 齐俊杰 (本文不代表金融投资立场))
